压缩机发力数据核心，半导体线) 厉重见地： 公司颁布2024年年报和2025年一季报 2024年公司共完毕营收36.74亿元（-4.62%），归母净利润8.63亿元（-0.28%），扣非后归母净利润8.21亿元（-2.24%），规划现金流净额1.12亿元（-85.50%），加权均匀净资产收益率为21.80%。2025年一季度，公司完毕营收6.06亿元（-19.09%），归母净利润1.18亿元（-19.58%），扣非后归母净利润1.11亿元（-18.71%）。 压缩机交易稳妥延长，泛半导体行业真空泵产物短期承压 压缩机组交易为公司第一大主交易务，2024年完毕营收20.30亿元，占比55.26%，较2023年同比延长4.31%。陈说期内，公司坚决技能立异，实时掌管行业产物的技能转化及升级迭代，不竭提拔市集逐鹿上风。线%。一方面，当下光伏行业产能过剩使得公司光伏真空泵短期内承压较大；另一方面，固然半导体真空泵市集邦产代替率低，有较大滋长空间，但半导体客户对修筑央求厉苛，产物验证周期较长。目前，公司已竣事三大系列半导体专用干式真空泵，并已推向市集。与此同时，公司已与众家半导体修筑企业睁开协作，逐渐胀吹半导体行业中合节修筑及零部件的邦产化经过，改日希望加快起色。 加紧研发立异抢占数据核心规模，主动拓展邦际市集 公司永远坚决以技能立异抵达行业天下领先水准为计谋标的，深刻结构制冷、空压、真空产物正在各细分规模的运用。2024年公司研发用度1.82亿元，推轶群种立异性产物，巩固市集逐鹿力。按照公司2024年年报，2025年公司会加大对磁悬浮离心产物、气悬浮离心产物的研发力度，抢占数据核心规模的运用。邦际化方面，2024年公司境外收入合计7.06亿元，同比延长8.32%。陈说期内，公司主动推动越南北宁工场的投产进度，进一步鞭策公司产物正在东南亚市集的出售，从而提拔公司邦际化任职水准。 投资倡议 咱们看好公司永久起色，但斟酌到大处境影响，批改结余预测为：2025-2027年交易收入预测34.84/35.68/37.74亿元（2025-2026年前值为39.77/44.25亿元；归母净利润预测为7.62/8.12/8.93亿元（2025-2026年前值为9.12/10.37亿元）；以而今总股本5.35亿股揣测的摊薄EPS为1.42/1.52/1.67元（2025-2026年前值为1.71/1.94元）。而今股价对应的PE倍数为13/12/11倍，坚持“买入”投资评级。 危急提示 1）光伏行业后续扩产不足预期的危急。2）半导体行业客户拓展不足预期的危急。3）海外市集动摇的危急。4）原资料大幅动摇的危急。5）测算市集空间的差错危急。6）应收账款坏账危急。

　　压缩机交易稳妥延长，光伏线年营收同比消浸4.62%，归母净利润同比消浸0.28%。公司2024年完毕营收36.74亿元，同比消浸4.62%；完毕归母净利润8.63亿元，同比消浸0.28%。2024年毛利率/净利率离别为38.31%/23.53%，同比更动-2.01/+1.02个pct。用度方面，2024年公司出售/办理/研发/财政用度率离别为3.84%/4.03%/4.95%/-1.48%，同比更动-1.32/+0.35/-1.52/-0.58个pct。个中，财政用度裁减厉重系汇兑收益增众。单季度看，2024Q4完毕营收8.18亿元，同比消浸13.57%；归母净利润1.41亿元，同比消浸23.74%。2025Q1营收6.06亿元，同比消浸19.09%；归母净利润1.18亿元，同比消浸19.58%，功绩下滑厉重受光伏真空泵交易影响。 压缩机交易体现韧性，制冷与空压均完毕延长。2024年压缩机交易完毕营收20.30亿元，同比延长4.31%；毛利率为33.09%，同比消浸0.74个pct。制冷压缩机方面，商用中间空调市集受房地产影响动摇下行，冷冻冷藏需求稳固延长，公司通过络续实行新机型的研发和旧机型更新，同时主动伸张市集份额，制冷压缩机维持稳妥延长，改日跟着公司加大对磁悬浮离心产物、气悬浮离心产物的研发力度，抢占数据核心规模的运用，制冷压缩机希望络续延长；气氛压缩机方面，公司通过推出无油、离心等高端产物，市集逐鹿力络续提拔，完毕营收稳步延长，无油空压机动作改日重心起色宗旨，邦产代替空间宽广。 光伏真空泵交易承压，半导体真空泵邦产代替空间宽广。2024年线个pct。线年光伏家当进入调节期，项目投产、开工率明显消浸，导致光伏真空泵需求消浸。半导体真空泵方面，公司络续推动半导体真空泵的邦产代替，目前已通过个人邦内8寸、12寸晶圆厂、封测厂及修筑商的承认，并起初批量交付，同时产物已正在厉苛制程实行测试验证，目前半导体真空泵邦产代替空间宽广，希望进一步翻开公司滋长空间。 危急提示：经济苏醒不足预期；真空泵交易拓展不足预期；原资料价值动摇。 投资倡议：斟酌光伏行业需求大幅消浸，咱们下调2025-2026年结余预测并新增2027年结余预测，估计2025-2027年归母净利润为7.00/7.20/7.75亿元（2025-2026原值为8.75/9.67亿元），对应PE13/12/11倍，坚持“优于大市”评级。

　　2024年报&2025年一季报点评：功绩短期承压，看好半导体线) 投资重点 受光伏行业需求影响，公司功绩略有下滑。2024年公司完毕营收36.74亿元，同比-4.62%，个中压缩机营收20.30亿元，同比+4.31%，占比55.26%；线.58亿元，同比+21.91%，占比7.02%。归母净利润8.43亿元，同比-0.28%；扣非归母净利润8.21亿元，同比-2.24%。咱们以为厉重系光伏行业景心胸下滑，公司线%；归母净利润1.18亿元，同比-19.58%，环比-16.64%；扣非归母净利润1.11亿元，同比-18.71%，环比-15.93%。 24年结余才气有所下滑，25Q1毛利率环比提拔。2024年公司毛利率为38.31%，同比-2.01pct，压缩机毛利率为33.09%，同比-0.74pct，线pct，零配件及维修毛利率44.46%，同比+1.39pct；出售净利率为23.53%，同比+1.02pct；功夫用度率为11.34%，同比-3.08pct，个中出售用度率为3.84%，同比-1.32pct，办理用度率为4.03%，同比+0.35pct，财政用度率为-1.48%，同比-1.53pct，研发用度率为4.95%，同比-0.58pct。2024年研发用度达1.82亿元，同比-14.59%。2025Q1单季毛利率为35.66%，同比-1.42pct，环比+5.86pct；出售净利率为19.55%，同比-0.04pct，环比+2.25pct。 存货&合同欠债同比下滑，25Q1现金流同环比回正。截至2024Q4末，公司合同欠债1.17亿元，同比-64.77%；存货为8.19亿元，同比-31.34%，Q4公司规划行为净现金流为-3.57亿元，同比-227.19%，环比-533.76%；截止2025Q1末，公司存货为8.37亿元，同比-32.07%，合同欠债为1.16亿元，同比-66.13%，2025Q1公司规划性现金流0.76亿元，同环比回正。 半导体真空泵邦产代替前景宽广，看好公司滋长性。目前半导体真空泵市集仍由Edwards等欧美日龙头主导，邦产化率仅10%把握。公司为邦内领先的半导体真空泵供应商，目前已通过个人8-12寸邦内头部晶圆厂、先辈封装厂以及半导体修筑制作商的承认，并已起初批量交付。跟着下逛晶圆厂客户的扩产和修筑商客户新工艺的络续验证，该交易延长前景宽广。 结余预测与投资评级：斟酌到下逛验收节拍，咱们下调2025-2026年公司归母净利润离别为8.67/9.22（原值10.76/13.02亿元），估计2027年公司归母净利润为10.35亿元，而今股价对应PE为10.7/10.1/9.0倍，坚持“增持”评级。 危急提示：下逛扩产不足预期，客户拓展不足预期，原资料价值动摇等。

　　光伏产物受行业影响承压，半导体线) l投资重点 事故：公司颁布2024年年报和2025年一季报。 2024年，公司完毕营收36.74亿元，同比-4.62%；完毕归母净利润8.63亿元，同比-0.28%；完毕扣非归母净利润8.21亿元，同比-2.24%。2025年一季度，公司完毕营收6.06亿元，同比-19.09%；完毕归母净利润1.18亿元，同比-19.58%；完毕扣非归母净利润1.11亿元，同比-18.71%。 光伏行业产能过剩导致公司真空泵产物出售承压，其他交易板块较为稳妥。分产物来看，2024年，公司压缩机（组）营收20.30亿元，同比+4.31%，毛利率33.09%，同比-0.74pcts；线pcts，光伏行业的产能过剩题目导致公司光伏真空泵产物短期内承压；零件及维修营收2.58亿元，同比+21.91%，毛利率44.46%，同比+1.39pcts。 2024年功夫用度率同比有所消浸。2024年，公司出售/办理/研发/财政用度率离别为3.84%、4.03%、4.95%、-1.48%，同比离别-1.33pcts、+0.35pcts、-0.58pcts、-1.52pcts，四大用度率合计-3.08pcts。财政用度消浸厉重是因为汇兑收益增众。 半导体真空泵起初批量供应，加大海外工场结构。公司半导体真空泵产物已通过个人邦内芯片制作商的承认，起初批量供应，另有一个人新客户和新工艺正在测试验证中。公司中间空移用压缩机正在数据核心等规模的运用有所放量。为进一步拓展东南亚市集，公司正在越南北宁购置土地设置工场，2024年5月厂房工程设置已落成并投产。 l结余预测与估值： 咱们估计公司2025-2027年交易收入33.43/35.87/39.76亿元，同比延长-9.03%/7.31%/10.84%；估计归母净利润6.93/7.43/8.62亿元，同比延长-19.72%/7.33%/16.04%；对应PE离别为13.44/12.52/10.79倍，坚持“增持”评级。 l危急提示： 下逛需求不足预期危急；新产物开发进度不足预期危急；原资料价值动摇危急；市集逐鹿加剧危急。

　　压缩机交易稳妥，光伏线) 投资重点 事故：汉钟精机披露2024年三季报。 2024年前三季度，公司完毕营收28.57亿元，同比-1.71%；完毕归母净利7.21亿元，同比+6.11%；完毕扣非归母净利6.89亿元，同比+6.35%。前三季度公司毛利率40.74%，同比+0.67pcts；净利率25.32%，同比+1.88pcts。 Q3功绩受光伏行业影响而阶段性承压。单季度来看，2024Q3公司完毕营收10.22亿元，同比-10%，环比-6%；完毕归母净利2.71亿元，同比-14%，环比-11%；完毕扣非归母净利2.64亿元，同比-11%环比-8%，功绩承压厉重受光伏真空泵交易影响。 制冷压缩机交易稳固延长，气氛压缩机修筑存正在宽广更新空间。公司制冷压缩机的下逛运用厉重征求商用中间空调、冷冻冷藏、热泵规模。商用中间空调市集和地产具有必然挂钩性，略有承压，但大型工程项目抗动摇的韧性较强，供应了较好的支柱根底。冷冻冷藏压缩机需求具体展现稳固延长、市集范围伸张的态势。热泵的增速较速，要得益于环球对节能减排和环保策略的日益注重，以及消费者关于高效、满意和环保的冷暖需求的提拔。气氛压缩机，邦内存量市集宏壮具有健旺的旧修筑更新需求潜力，希望给公司带来新的起色机遇。 光伏真空泵受下逛扩产放缓而阶段性承压，半导体真空泵逐渐推动进口代替。公司真空泵正在光伏行业深耕众年，用正在光伏长晶及电池片制程，协作客户征求晶盛机电、隆基绿能、晶澳科技、中环股份等行业龙头。可是近两年跟着光伏行业扩产阶段性放缓，公司光伏真空泵的下逛需求有必然承压，个中拉晶承压斗劲大，电池片个人相对较好。正在策略进一步加大扶植力度的配景下，改日光伏家当的延长前景如故宽广，希望行业供需产能周期改观。半导体真空泵方面，目前仍以海外企业主导，欧美日品牌约占90%份额。目前公司的干式螺杆以及众级罗茨真空泵系列产物，已能满意于出产最先辈半导体例程工艺以及各样洁净及厉苛制程段所需的高真空场景，普及运用于半导体大硅片拉晶、前道芯片制作的各个工艺枢纽以及后道的先辈封装测试枢纽，逐渐完毕进口代替。 结余预测与估值 咱们估计公司2024-2026年交易收入38.92/39.84/43.50亿元，同比延长1.04%/2.36%/9.17%；估计归母净利润8.93/9.11/10.06亿元，同比延长3.25%/2.04%/10.37%；对应PE离别为11.21/10.99/9.96倍，初度掩盖，赐与“增持”评级。 危急提示： 下逛需求不足预期危急；新产物开发进度不足预期危急；原资料价值动摇危急；市集逐鹿加剧危急。

　　汉钟精机(002158) 投资重点： 三季报营收同比消浸1.71%，功绩同比上升6.11%。公司颁布三季报，前三季度公司完毕营收28.57亿元，同比消浸1.71%，完毕归属净利润7.21亿元，同比上升6.11%，完毕规划现金净流量4.69亿元，同比消浸4.50%。第三季度，公司完毕营收10.22亿元，同比消浸10.16%、环比消浸5.89%，完毕归属净利润2.71亿元，同比消浸13.89%、环比消浸11.07%。 光伏真空泵交易承压，制冷及空压产物小幅延长。公司主营产物为真空泵、制冷压缩机和气氛压缩机。从下业景心胸查察，前三季度光伏家当链稼动率具体消浸，中间空调内销金额也有下滑，宇宙固定资产投资增速好于客岁同期。据半年报数据，压缩机类产物营收增幅7%，线%。估计前三季度：制冷压缩机及空压机产物，得益于产物温度带的拓宽和细分市集需求，营收同比小延长；真空泵产物受硅片拉晶需求走弱影响，营收有必然幅度消浸；其余，估计前三季度零部件维保交易得益于存量维修和改制需求，坚持了较高增速，营收占比亦有提拔。 毛利率同比上升，结余才气展现韧性。前三季度公司毛利率40.74%，同比提拔0.7pcts，净利率25.32%，同比提拔1.9pcts。个中，第三季度公司毛利率为41.27%，同比-1.5pcts、环比-1.5pcts，净利率为26.56%，同比-1.2pcts、环比-1.6pcts。估计三季度真空泵产物营收消浸，对毛利率有负向影响，但公司具体压缩机产物的技能道途升级和降本步伐，坚持了相对稳妥的毛利率外示。前三季度公司资产减值及坏账减值耗费合计0.16亿元，持平客岁同期金额。截至三季末公司应收账款7.38亿元，同比增幅14%，估计大个人账龄均正在1以内。 展开对外投资，拓展产物品类和市集规模。公司出资1148.9万元增资杭州长河动力技能有限公司，长河动力主营气悬浮离心胀风机等产物，属于空压机行业高速起色和滋长的新型技能压缩机种别，近年来市集占领率加快上升，处于行业滋长期。公司通过与杭州长河动力的计谋协作，已告捷斥地出气悬浮胀风机系列，并已投放市集。公司出资100万美元正在美邦佐治亚州投资设立全资子公司HANBELLUSACompanyLLC，厉重担负真空泵产物正在美邦市集的出售及售后任职交易，以普及公司对美邦客户的迅疾反应才气，进而提拔公司邦际化任职水准以及影响力，逐渐普及海外市集占领率。 结余预测。预期公司制冷压缩机及气氛压缩机交易，正在产物技能升级驱动下，营收和结余坚持稳固，公司真空泵交易正在光伏市集维持份额的同时，开发半导体锂电等规模新机会。估计2024-2026年公司完毕营收38.01亿、39.20亿、42.81亿，完毕归属净利润8.92亿、9.40亿、10.42亿，同比增速3%、5%、11%，EPS离别为1.67元、1.76元、1.95元。公司下逛需求超过众个规模及行业周期，公司市占率及利润率水准居前，外现了产物逐鹿力及规划效劳上风，给与2024年市盈率区间10-14倍，合理区间为16.7-23.4元，坚持“买入”评级。 危急提示：光伏需求下滑，半导体交易开发不足预期，市集逐鹿加剧

　　前三季度归母净利润同比延长6%，光伏线前三季度营收同比消浸1.71%，归母净利润同比延长6.11%。公司2024前三季度营收28.57亿元，同比消浸1.71%；归母净利润7.21亿元，同比延长6.11%。2024Q3营收10.22亿元，同比消浸10.16%，归母净利润2.71亿元，同比消浸13.89%。2024Q3功绩消浸来因：1）受光伏行业需求消浸影响，公司光伏线公司汇兑收益同比消浸。2024Q3毛利率/净利率41.27%/26.56%，同比-1.46/-1.15个pct，结余才气消浸厉重系高毛利率光伏真空泵占比消浸所致。 受光伏行业需求消浸影响，公司光伏线年前三季度，光伏行业投产、开工、谋划的项目数目明显消浸，众个光伏项目中止或延期，具体光伏行业需求大幅消浸。公司系光伏真空泵龙头，正在光伏长晶及电池片制程中霸占市集厉重份额，固然2024年公司电池片真空泵市占率仍有提拔，但受光伏行业需求大幅下行影响，真空泵出售承压。从永久能源转换起色来看，改日光伏行业仍有较大延长潜力，公司光伏真空泵仍有较大延长空间。 压缩机交易稳步延长，希望受益修筑更新迭代策略。公司压缩机交易厉重征求制冷压缩机和气氛压缩机。2024年1-9月，宇宙房地产落成面积攒计同比消浸24%，商用中间空调市集承压，但大型工程项目市集体现较强韧性，市集需求较为牢固，公司通过络续实行新机型的研发和旧机型的更新维持稳妥延长。冷冻冷藏方面，我邦冷链物流起色总体展现需求稳固延长。空压机方面，公司通过推出无油、离心等高端产物，市集逐鹿力络续提拔，完毕营收稳步延长。当下邦度主动胀吹修筑更新迭代，估计公司压缩机交易希望充塞受益。 半导体真空泵市集邦产代替空间宽广。中邦半导体线亿元，目前海外品牌霸占90%把握市集份额，跟着半导体规模邦产化推动，邦产物牌市占率希望提拔，公司目前已取得个人邦内芯片制作商的承认，并已起初批量供货，改日邦产代替空间宽广，希望进一步翻开公司滋长空间。 危急提示：经济苏醒不足预期；真空泵交易拓展不足预期；原资料价值动摇。 投资倡议：公司系邦内螺杆压缩机、真空泵龙头，斟酌光伏行业需求大幅消浸，咱们下调2024-2026年结余预测，估计2024-2026年归母净利润为9.07/8.75/9.67亿元（原值为9.23/9.59/10.75亿元），对应PE11/12/11倍，坚持“优于大市”评级。

　　2024年三季报点评：功绩短期承压，看好半导体线) 投资重点 受光伏行业需求影响，Q3功绩有所下滑：2024前三季度公司完毕营收28.57亿元，同比-1.7%。2024Q1-Q3完毕归母净利润7.21亿元，同比+6.1%；扣非净利润为6.89亿元，同比+6.4%；Q3单季营收为10.22亿元，同比-10.2%，环比-5.9%；归母净利润为2.71亿元，同比-13.9%，环比-11.1%，Q3功绩有所下滑，咱们以为厉重受光伏真空泵验收节拍放缓影响。 Q3结余才气受产物组织转化影响有所下滑，控费才气稳步提拔：2024前三季度公司毛利率为40.74%，同比+0.7pct；出售净利率为25.32%，同比+1.9pct。2024Q1-Q3公司功夫用度率为11.72%，同比-0.9pct，个中出售/办理/研发/财政用度率离别为4.74%/3.84%/4.34%/-1.20%，同比-0.1/+0.4/-0.9/-0.4pct。Q3单季毛利率为41.27%，同比-1.5pct，环比-1.5pct，咱们以为毛利率厉重受公司光伏真空泵收入占比消浸影响；出售净利率为26.56%，同比-1.2pct，环比-1.6pct。 泛半导体真空泵邦产代替前景宽广，看好公司滋长性：咱们看好公司功绩滋长性：①光伏电池片线亿元，随电池片修筑技能迭代、旧泵维保，市集空间络续提拔。电池片真空泵仍正在邦产代替阶段，公司动作龙头，2022年份额仅17%，仍有较大提拔空间。②半导体线年中邦大陆与中邦台湾省半导体线亿元。目前半导体真空泵市集仍由Edwards等欧美日龙头主导，邦产化率仅10%把握。公司为邦内领先的半导体真空泵供应商，目前已通过个人8-12寸邦内头部晶圆厂、先辈封装厂以及半导体修筑制作商的承认，并已起初批量交付。跟着下逛晶圆厂客户的扩产和修筑商客户新工艺的络续验证，该交易延长前景宽广。 结余预测与投资评级：斟酌到下逛验收节拍，咱们坚持2024-2026年公司归母净利润离别为9.43/10.76/13.02亿元，而今股价对应PE为9/8/7倍，坚持“增持”评级。 危急提示：下逛扩产不足预期，客户拓展不足预期，原资料价值动摇等。

　　汉钟精机(002158) 厉重见地： 公司颁布2024年三季报 2024年前三季度公司共完毕营收28.57亿元（-1.71%），归母净利润7.21亿元（+6.11%），扣非后归母净利润6.89亿元（+6.35%），规划现金流净额4.69亿元（-4.50%），加权均匀净资产收益率为18.36%。单季度来看，三季度公司完毕营收10.22亿元（-10.16%），归母净利润2.71亿元（-13.89%），扣非后归母净利润2.64亿元（-10.84%）。 用度率职掌相对牢固，单三季度利润率小幅消浸 按照公司三季报功绩情景，前三季度公司出售/办理/研发用度率离别为4.74%/3.84%/4.34%。个中，出售和研发用度同比均有所消浸，离别消浸3.23%/17.98%，而办理用度因为职员本钱上升小幅延长8.91%。财政用度较客岁同期转化幅度为-41.86%，厉重系汇兑收益较客岁同期上升。利润率方面，2024年前三季度出售毛利率和净利率离别为40.74%/25.32%，同比均有所提拔。但单三季度来看，三季度因为产物组织有所调节及真空泵等交易毛利率有所消浸，所以2024年Q3公司毛利率同比和环比均有所消浸，为41.27%。2024年Q3公司净利率为26.56%。 空压及制冷市集需求宽广，泛半导体行业真空泵产物市集络续拓展空压及制冷规模，目前邦内市集需求具体较为疲弱，而工业规模修筑更新的存量仍需稳步推动，所以短期景心胸不高，须要查察后续策略发力成效；但斟酌到，制冷规模长久来看冷链排泄率仍有提拔空间，空压规模中公司产物正在煤矿、化工、水泥等众行业的增量市集得到劳绩，希望稳步延长。真空泵规模，光伏家当营收占等到增速会有所消浸，邦内半导体行业拓展仍须要时候周期，但斟酌到邦产代替和供应链自立可控的大趋向，改日该交易仍希望加快起色。 投资倡议 咱们看好公司永久起色，但斟酌到大处境影响，批改结余预测为：2024-2026年交易收入预测37.37/39.77/44.25亿元（前值为42.35/48.47/55.80亿元；归母净利润预测为8.49/9.12/10.37亿元（前值为9.69/11.18/13.05亿元）；以而今总股本5.35亿股揣测的摊薄EPS为1.59/1.71/1.94元（前值为1.81/2.09/2.44元）。而今股价对应的PE倍数为13/12/10倍，坚持“买入”投资评级。 危急提示 1）光伏行业后续扩产不足预期的危急。2）半导体行业客户拓展不足预期的危急。3）海外市集动摇的危急。4）原资料大幅动摇的危急。5）测算市集空间的差错危急。

　　汉钟精机(002158) 投资重点 压缩机交易稳妥延长，营收占比有所提拔 公司主动结构压缩机产物交易，针对市集趋向当令做出调节来应对丰富的市集处境。跟着邦度策略规则的教导，环保、食物、空分制氧等行业逐步从行使喷油空压机组向无油空压机组转换，况且需求量越来越大。为反应新的市集需求，公司气氛压缩机产物从最初的喷油螺杆机头、喷油螺杆整机，到现正在鼎力斥地各式无油产物，完毕公司空压产物众元化道途的标的，有用助力压缩机交易稳妥延长。2024年H1公司压缩机产物完毕营收9.60亿元(同比+6.96%)，占总交易收入的52.33%(同比+1.59pct)，压缩机交易占比络续提拔。跟着公司正在压缩机产物上的永久结构，估计公司压缩机交易将维持稳妥延长，进一步提拔公司中心逐鹿力。 设立海外全资子公司，络续提拔邦际逐鹿力 公司络续推动环球化计谋，主动提拔公司邦际化任职水准以及影响力，海酬酢易外示较好。2024年上半年公司海外市集交易收入为3.46亿元(同比+10.23%)，占总交易收入的比重为18.84%(同比+1.11pct)，海外毛利率为38.87%(同比+3.68pct)，海酬酢易结余才气络续提拔。同时按照公司5月31日通告，为适宜邦际市集客户需求转化和本质交易起色须要，进一步提拔邦际逐鹿力，公司以自有资金100万美元正在美邦佐治亚州投资设立全资子公司HANBELL USACompany LLC，厉重担负公司真空泵产物正在美邦市集的出售及售后任职交易，以普及公司对美邦客户的迅疾反应才气。跟着公司正在海外的结构逐步完满，估计将逐渐普及公司海外市集占领率，助力公司长久起色。 功夫用度管控杰出，规划性现金流络续改观 2024年H1公司出售毛利率为40.45%(同比+2.08pct)，出售净利率为24.63%(同比+3.93pct)，结余才气有所提拔。功夫用度率为12.19%(同比-2.62pct)，出售用度率为4.85%(同比-0.20pct)，办理用度率为4.04%(同比+0.26pct)，财政用度率为-1.38%，2023年同期为0.58%，厉重系陈说期内汇兑收益较2023年同期上升所致，研发用度率为4.69%(同比-0.71pct)，公司的功夫用度率管控较好。2024年上半年，公司规划性现金流净额为3.87亿元(同比+19.33%)，公司规划性现金流络续改观。 结余预测 预期公司制冷压缩机及气氛压缩机交易正在产物技能升级驱动下维持稳固延长，同时公司真空泵交易或将正在真空泵邦产代替经过中受益。预测公司2024-2026年收入离别为41.92、46.23、52.98亿元，EPS离别为1.78、2.02、2.35元，而今股价对应PE离别为10.8、9.5、8.2倍，初度掩盖，赐与“买入”投资评级。 危急提示 邦际生意危急；行业逐鹿加剧危急；厉重原资料价值动摇的危急；海外规划危急；客户集结危急；汇率动摇的危急。

　　结余才气提拔，光伏线上半年营收同比延长3.72%，归母净利润同比延长23.30%。公司2024上半年营收18.35亿元，同比延长3.72%；归母净利润4.51亿元，同比延长23.30%。毛利率/净利率离别为40.45%/24.63%，同比更动+2.08/+3.93个pct，公司归母净利润增速高于营收来因：1）真空泵毛利率延长鼓动公司结余才气提拔；2）公司汇兑收益同比延长；3）原资料价值较低。单季度看，2024Q2营收10.85亿元，同比延长0.60%，归母净利润3.04亿元，同比延长22.21%，功绩延长厉重系公司正在手订单络续验收。 光伏线上半年，投产、开工、谋划的光伏项目数目同比消浸，众个光伏项目中止或延期，具体光伏行业承压。上半年公司线%，厉重系光伏行业周期下行所致。2024上半年线pct，厉重系原资料价值较低及产能转换所致。公司深耕真空泵众年，正在光伏长晶及电池片制程中霸占市集厉重份额，邦内下逛光伏大厂均与公司维持深刻协作，固然短期受光伏行业影响，公司光伏真空泵承压，但从永久能源转换起色来看，光伏行业仍有较大延长潜力，未公司光伏真空泵仍有较大延长空间。 压缩机交易稳步延长，希望受益修筑更新迭代策略。公司压缩机交易厉重征求制冷压缩机和气氛压缩机。2024上半年，商用中间空调市集承压，但大型工程项目市集体现较强韧性，市集需求较为牢固，公司通过络续实行新机型的研发和旧机型的更新维持稳妥延长。冷冻冷藏方面，上半年我邦冷链物流起色总体展现需求稳固延长，但受消费需求的不牢固，具体螺杆压缩机增速有所放缓。空压机方面，受宏观经济影响，上半年空压机外里销需求疲软，逐鹿激烈，但修筑更新需求市集空间较大，公司通过推出无油、离心等高端产物，市集逐鹿力络续提拔，完毕营收稳步延长。当下邦度主动胀吹修筑更新迭代，估计公司压缩机交易希望充塞受益。 危急提示：经济苏醒不足预期；真空泵交易拓展不足预期；原资料价值动摇。投资倡议：公司系邦内螺杆压缩机、真空泵龙头，斟酌光伏行业产能扩张放缓，咱们下调2024-2026年结余预测，估计2024-2026年归母净利润为9.23/9.59/10.75亿元（原值为9.25/10.30/12.09亿元），对应PE10/10/9倍，坚持“优于大市”评级。

　　汉钟精机(002158) 投资重点： 上半年营收增幅3.72%，功绩增幅23.30%。上半年公司完毕营收18.35亿元（yoy+3.72%），完毕归属净利润4.51亿元（yoy+23.30%），完毕规划净现金流3.87亿元（yoy+19.4%）。经测算，2024Q2公司完毕营收10.85亿元（yoy+0.6%/qoq+44.8%）、完毕归属净利润3.04亿元（yoy+22.2%/qoq+108%）。 厉重品类营收稳固，于行业承压时代体现韧性。公司厉重产物为制冷压缩机、气氛压缩机及真空泵，对应下逛规模涵盖工贸易制冷、工业出产、光伏半导体等行业。上述行业规划情形一般承压：据家当正在线数据，上半年中间空调市集范围同比消浸1.1%，个中内销额同比消浸5.1%；按照统计局数据，上半年规上工业产能欺骗率74.3%，同比消浸0.1%；按照硅业分会数据，截止本年年中，一体化企业开工率约50%-60%（岁首值约为75%-80%）。正在此配景下，公司主动实行产物技能立异，推出气悬浮/磁悬浮离心式压缩机、耐腐化真空泵等产物，拓展冷链速冻库/变温库、半导体封装细分市集规模，坚持了具体稳固延长，上半年压缩机产物营收9.6亿元（yoy+7%）、线%），体现规划韧性。 结余才气络续提拔，净利率创史册高值。上半年公司结余才气络续提拔，归纳毛利率抵达40.5%（yoy+2.1pcts）、净利率抵达24.63%（yoy+3.9pcts），创史册高值。上半年毛利率的提拔，一方面来自本钱端的原资料价值消浸，另一方面来自公司交易组织的改观，如高毛利率维修类交易收入大幅延长，以及产物升级鼓动毛利率提拔。净利率的提拔还得益于研发用度率和财政用度的消浸，上半年公司出售/办理/研发/财政用度率转化离别为-0.2/0.3/-0.7/-2.0pcts，个中汇兑收益大幅消浸了财政用度率、物料花费减幼年幅消浸了研发用度率。其余，老手业承压时代，公司照旧维持了较好的回款办理，上半年公司出售收到现金/交易收入的比值为91.61%，处于史册较好水准，公司具体“应收账款+应收账款融资”范围也坚持稳固，由此发生的“信用减值+资产减值”占营收比重较小，有利于结余才气的牢固。 存货及合同欠债范围同比延长，光伏等行业订单或放缓。截止半年报，公司合同欠债2.42亿元（yoy+32%/qoq-30%）、存货10.76亿元（yoy+4%/qoq-13%）。估计具体订单坚持合理水准，但光伏行业稼动率消浸影响修筑需求回落，光伏干系的真空泵订单量或有放缓。 资金开支同比消浸，正在修产能接续转固。上半年，公司购修固定资产等资金开支0.92亿元（yoy-12%）。截止半年报，公司正在修工程范围0.57亿元（yoy-49%）。公司台湾汉钟项目已个人落成转固，上海、越南北宁两处厂房的预算参加进度均进步90%，估计来岁投产后将较好胀吹真空泵产物的本钱职掌和交期提拔。 增资入股杭州长河动力，拓展气悬浮压缩机产物。上半年，公司出资1148.9万元增资杭州长河动力技能有限公司，增资后持股比例6%。长河动力主营气悬浮离心胀风机等产物，其非接触式动压气氛轴承具备无油润滑及免保护等技能特色。气悬浮高速离心压缩机属于空压机行业高速起色和滋长的新型技能压缩机种别，近年来市集占领率加快上升，处于行业滋长期，迥殊是正在纺织专用/吹瓶专用低压离心压缩机（2-4bar）的市集有很大滋长空间。上半年，公司通过与杭州长河动力的计谋协作，已告捷斥地出气悬浮胀风机系列，并已投放市集。 结余预测。预期公司制冷压缩机及气氛压缩机交易，正在产物技能升级驱动下，维持稳固延长，毛利率进一步提拔，公司真空泵交易正在光伏市集维持份额延长的同时，开发半导体锂电等规模新机会。估计2024-2026年公司完毕营收40.2亿、43.0亿、48.6亿，完毕归属净利润9.5亿、10.2亿、11.9亿，同比增速9.6%、7.6%、16.7%，EPS离别为1.77元、1.91元、2.23元。公司下逛需求超过众个规模及行业周期，公司市占率及利润率水准居前，外现了产物逐鹿力及规划效劳上风，给与2024年市盈率区间10-12倍，合理区间为17.7-21.2元，坚持“买入”评级。 危急提示：光伏需求下滑，半导体交易开发不足预期，市集逐鹿加剧，公司管制失当。

　　汉钟精机(002158) 厉重见地： 公司颁布2024年中报 公司颁布2024年中报，2024年上半年完毕营收18.35亿元（+3.72%），归母净利润4.51亿元（+23.30%），扣非后归母净利润4.25亿元（+20.84%），规划现金流净额3.87亿元（+19.33%），加权均匀净资产收益率为11.62%（+0.19pct）。单季度来看，二季度公司完毕营收10.85亿元（+0.60%），归母净利润3.04亿元（+22.21%），扣非后归母净利润2.89亿元（+19.30%）。 压缩机交易稳妥延长，海外市集络续发力 分产物来看，压缩机交易方面，固然2024年上半年大处境有所影响，行业逐鹿激烈，但公司共完毕营收9.60亿元（+6.96%），个中热泵产物已正在白酒、氟化工等行业创立了树范项目，同时公司也正在鼎力斥地各式无油空压机产物，悉力于完毕空压产物众元化道途。真空交易方面，光伏行业短期需求有所消浸，而半导体行业正在邦产代替的大趋向下仍有较大市集空间，但市集开发周期相对较长，所以上半年真空产物营收同比小幅消浸7.11%。零件及维修方面，上半年营收同比延长65.79%，且毛利率同比延长8.69pct，而铸件产物上半年营收同比消浸25.99%，但毛利率同比提拔3.01pct。分区域来看，2024年上半年公司海外市集营收统共3.46亿元，占比18.84%，同比延长10.23%。按照公司5月31日通告，公司正在美邦佐治亚州投资设立全资子公司，厉重担负公司真空泵产物正在美邦市集的出售及售后任职交易。咱们以为，这一计谋有利于提拔公司邦际逐鹿力，让海外市集成为新延长赛道。 空压机市集需求宽广，泛半导体行业真空泵产物市集空间较大 空压机规模，假使陈说期内海外里市集需求具体展现疲软状况，但存量市集方面，工业规模修筑更新需求宏壮；增量市集方面，煤矿、化工、水泥等众行业空压产物从喷油向无油转换，需求量也正在逐渐增大。现阶段公司斥地的22-45kw干式无油产物设计岁尾小批量投放，估计改日有较大起色空间。真空泵规模，能源改造趋向不改，光伏家当永久起色趋向仍坚持乐观，而邦内半导体行业仍正在不竭起色，正在邦产代替和供应链自立可控的大趋向下，公司半导体真空泵产物希望同步起色。 投资倡议 咱们看好公司永久起色，坚持之前的结余预测为：2024-2026年交易收入预测为42.35/48.47/55.80亿元；归母净利润预测为9.69/11.18/13.05亿元；以而今总股本5.35亿股揣测的摊薄EPS为1.81/2.09/2.44元。而今股价对应的PE倍数为9/8/7倍，坚持“买入”投资评级。 危急提示 1）光伏行业后续扩产不足预期的危急。2）半导体行业客户拓展不足预期的危急。3）海外市集动摇的危急。4）原资料大幅动摇的危急。5）测算市集空间的差错危急。

　　汉钟精机(002158) 事故: 汉钟精机8月24日颁布2024年中报：2024H1公司完毕收入18.35亿元，同比延长3.72%；完毕归母净利润4.51亿元，同比延长23.30%；完毕扣非归母净利润4.25亿元，同比延长20.84%。 投资重点: 2024Q2功绩稳延长。分产物，2024H1公司压缩机组完毕收入9.60亿元，同比延长6.96%；线%；零件及维修完毕收入1.61亿元，同比延长65.79%；铸件产物完毕收入0.21亿元，同比裁减25.99%。2024Q2公司完毕收入10.85亿元，同比延长0.60%，环比延长44.84%；完毕归母净利润3.04亿元，同比延长22.21%，环比延长107.96%；完毕扣非归母净利润2.89亿元，同比延长19.30%，环比延长111.62%。 毛利率环比明显提拔，控费才气优化。2024H1公司毛利率为40.45%，同比延长2.08pct，净利率为24.63%，同比延长3.93pct。2024Q2公司毛利率为42.78%，同比延长3.44pct，环比延长5.70pct，净利率为28.11%，同比延长5.01pct，环比延长8.53pct。公司2024H1功夫用度率为12.20%，同比裁减2.61pct，个中出售用度为0.89亿元，同比裁减0.38%；办理用度为0.74亿元，同比增众10.83%；研发用度为0.86亿元，同比裁减9.89%；财政用度为-0.25亿元。 结余预测和投资评级咱们估计公司2024-2026年完毕收入42.30、47.22、54.70亿元，完毕归母净利润9.57、11.18、12.95亿元，现价对应PE离别为9、8、7倍。公司是邦内螺杆式制冷压缩机领跑者，泛半导体真空泵邦产代替进度领先，坚持“买入”评级。 危急提示半导体真空泵客户验证进度不足预期，新品拓展进度不足预期，技能迭代危急，行业逐鹿加剧，原资料价值动摇危急，存货减值及应收账款危急。

　　2024年半年报点评：功绩与结余才气稳中有进，看好半导体线) 投资重点 功绩稳妥延长，维保交易昭彰放量：2024上半年公司完毕营收18.35亿元，同比+3.71%，个中压缩机收入9.60亿元，同比+6.96%，占比52%，受益于产物无油化转型，增速稳妥；线%，厉重受光伏真空泵需求下滑影响；零件及维修交易收入1.61亿元，同比+65.79%，占比9%，厉重系公司产物正在市集中的保有量络续延长惹起质变。2024H1完毕归母净利润4.51亿元，同比+23.3%；扣非净利润为4.25亿元，同比+20.84%。Q2单季营收为10.85亿元，同比+0.6%，环比+44.84%；归母净利润为3.04亿元，同比+22.21%，环比+108%。 结余才气明显提拔，控费才气稳步巩固：2024H1公司毛利率为40.5%，同比+2.1pct，个中压缩机毛利率为34.2%，同比-0.6pct，线pct，零件及维修交易毛利率为47.9%，同比+8.7pct；出售净利率为20.6%，同比+3.9pct。公司结余才气明显普及，厉重系真空泵&零件及维修交易毛利率提拔叠加范围效应开释。2024H1公司功夫用度率为12.2%，同比-2.6pct，个中出售/办理/研发/财政用度率离别为4.8%/4.0%/4.7%/-1.4%，同比-0.2/+0.3/-0.7/-2.0pct。Q2单季毛利率为42.8%，同比+3.4pct，环比+5.7pct；出售净利率为28.1%，同比+5.0pct，环比+8.5pct。 泛半导体真空泵邦产代替前景宽广，看好公司滋长性：咱们看好公司功绩滋长性：①光伏电池片线亿元，随电池片修筑技能迭代、旧泵维保，市集空间络续提拔。电池片真空泵仍正在邦产代替阶段，公司动作龙头，2022年份额仅17%，仍有较大提拔空间。②半导体线年中邦大陆与中邦台湾半导体线亿元。目前半导体真空泵市集仍由Edwards等欧美日龙头主导，邦产化率仅10%把握。公司为邦内领先的半导体真空泵供应商，目前已通过个人8-12寸邦内头部晶圆厂、先辈封装厂以及半导体修筑制作商的承认，并已起初批量交付。跟着下逛晶圆厂客户的扩产和修筑商客户新工艺的络续验证，该交易延长前景宽广。 结余预测与投资评级：斟酌到下逛验收节拍，咱们坚持2024-2025年公司归母净利润离别为9.43/10.76/13.02亿元，而今股价对应PE为9/8/7倍，坚持“增持”评级。 危急提示：下逛扩产不足预期，客户拓展不足预期，原资料价值动摇等。